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　　事务：据海关统计，2025年1-2月份全国进出口总额9093。7亿美元，同比下降2。4%，较客岁12月份回落8。9个百分点。此中，出口5399。4亿美元，同比增加2。3%，较客岁12月份回落8。4个百分点；进口3694。3亿美元，同比下降8。4%，较客岁12月份回落9。4个百分点；商业差额1705。1美元，月度均值较客岁12月份削减195。9亿美元。

　　二、配合导致进口增速转负。客岁同期进口增速较前值回升3。4个百分点，表白基数效应是进口增速回落的次要缘由之一。从进口量和价看，量价齐跌导致进口增速由正转负。1-2月份进口数量增速环比下降的品种上升，或取本年1-2月工做日较客岁同期少4天影响工业出产取投资施工以及春节假期后开复工节拍偏慢相关，反映出国内需求恢复仍然偏慢。受益于后一揽子内需刺激政策落地收效，将来内需暖和回升无望对进口增速构成必然支持。

　　一是全球央行降息降低资金成本取全球制制业回升，均对全球商品商业量构成支持。一方面，受2025年开年以来美国经济数据持续疲软影响，美联储模子大幅下调25Q1美国P增速预测，降息预期再次升温，降息将降低资金成本，带动消费和投资，从而推进全球需求回暖。另一方面，我国出口商业以工业制成品为从，因而全球制制业PMI可做为外需的替代目标。2月摩根大通全球分析PMI、制制业PMI、办事业PMI别离录得51。5%、50。6%、51。6%，别离较1月变化-0。3、0。5、-0。6个百分点（见图11），制制业PMI沉回荣枯线上方，制制业需求回升无望对全球商业量构成支持。分国度看，2月美国、欧元区制制业PMI指数别离录得52。7%、47。6%，较上月别离回升1。5和1。0个百分点（见图12），估计美国制制业持续回暖、欧洲部门国度经济苏醒将对外需构成支持。

　　三是从数量和价钱看，估计价钱要素是出口同比边际回落的次要拖累。因为出口价钱指数和出口数量指数发布时间畅后，我们通过监测沉点商品的出口金额和出口数量的关系，判断数量要素和价钱要素对出口的贡献。1-2月份同时发布数量和价钱的18种次要出口商品中，绝大部门出口金额增速下降（见图5），此中出口数量增速和出口价钱增速环比回落的品种别离为9种和11种，且价钱增速回落幅度更大一些，申明价钱要素是出口同比边际回落的次要拖累（见图6）。

　　三、估计2025年出口呈前高后低走势，全年约增加0-2%。一是全球央行降息降低资金成本取全球制制业需求回升，均对全球商品商业量构成支持；二是价钱要素短期对出口增速的拖累感化无望缓解，但趋向难改；三是外贸不确定性加强将加大出口增速的波动，特朗普关税政策曾经落地生效，鉴于特朗普正在总统选举中的关税许诺，“抢出口”导致部门出口需求前置将对短期出口增速构成必然支持。跟着特朗普逐步将留意力转向中国，我国下半年出口承压会愈加较着，估计全年出口呈现前高后低走势。

　　一、高基数和价钱要素共致出口增速回落，“抢出口”效应仍存。2024年1-2月份出口较前值回升5。0个百分点，客岁同期基数走高，是本年1-2月份出口增速回落的缘由之一。但1-2月出口环比增速仍高于汗青同期均值，必然程度上反映出我国出口韧性较强。分国度和地域看，对欧美、东盟出口韧性较强，“抢出口”效应仍存。分产物看，次要产物出口增速均回落，机电产物对出口的拖累感化较着。从出口数量和价钱看，估计价钱要素是出口同比边际回落的次要拖累。

　　三是外贸不确定性加强将加大出口增速的波动，出口或呈现前高后低走势。其一，近期出口环比增速取汗青同期均值的差值呈现较大幅度的正负波动，正在必然程度上反映出外贸不确定性加强。美国总统特朗普政策的不成预测性、买卖性取匹敌织，使我国外部面对的不确定性更趋复杂严峻，晦气于我国出口份额的提拔。其二，特朗普对我国额外加征20%的关税曾经生效，鉴于特朗普正在总统选举中的关税许诺，我国仍面对更高的关税，“抢出口”效应或将持续，部门出口需求前置将对短期出口增速构成必然支持。跟着特朗普逐步将留意力转向中国，我国下半年出口承压会愈加较着，估计全年出口呈现前高后低走势。其三，近年来我国商业伙伴不竭拓展、商业布局持续优化，无效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，对出口份额也构成必然支持。

　　二是价钱要素短期对出口增速的拖累感化无望缓解，但趋向难改。汗青经验显示，PPI同比增速领先出口价钱增速0-6个月摆布，估计国内愈加积极的刺激政策将继续推进工业品价钱暖和回升，2025年PPI降幅将继续收窄。但原油价钱受供应过剩影响面对回落风险，加上稳地产政策对投资端的传导感化无限，将来一段时间内PPI大要率继续负增加，价钱仍将对出口增速构成拖累，但程度无望缓解（见图13-14）。

　　从次要商品看，量价齐跌导致进口增速由正转负。1-2月份沉点监测的18种商品中，干鲜瓜果及坚果、未锻压铜及铜材、汽车（包罗底盘）、铁矿砂及其精矿、肥料、食用油等13种商品进口金额增速较客岁12月份回落。此中，11种商品进口数量增速回落，12种商品进口价钱增速环比下降，申明价钱取数量要素均对进口增速构成拖累（见图8-10）。

　　次要商品进口数量大都回落，反映出国内需求恢复仍然偏慢。分产物看，1-2月份进口数量增速环比下降的品种由上月的6种添加至11种，或取本年1-2月工做日较客岁同期少4天影响工业出产取投资施工以及春节假期后开复工节拍偏慢相关，反映出国内需求恢复仍然偏慢。估计受益于后一揽子内需刺激政策落地收效，将来内需暖和回升无望对进口增速构成必然支持。

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　　二是分产物看，次要产物出口增速均回落，机电产物对出口的拖累感化较着。1-2月份机电产物出口同比增加4。2%，较客岁12月份回落7。9个百分点，对出口的拉动感化较前期下降4。9%，贡献了出口增速回落幅度的六成（见图4）。此中，汽车相关商品出口增速较客岁12月份大幅回落12。3个百分点，是1-2月出口增速下降的次要缘由之一。分沉点商品看，1-2月份沉点商品中除肥料外的劳动稠密型产物和化工取贱金属出口增速均有所回落，对出口构成拖累。

　　1-2月份出口金额同比增加2。3%，较客岁12月份回落8。4个百分点（见图1）。从基数效应看，客岁1-2月出口同比增加7。1%，较2023年12月份回升5。0个百分点，客岁同期基数走高，是本年1-2月出口增速回落的缘由之一。从环比增速看，以本年1-2月份出口金额均值/前一年12月份出口金额做为替代目标，本年1-2月份出口环比下降19。6%，环比增速高于季候性，反映出国内出口韧性仍然较强。下面我们从三方面继续切磋出口增速变化的缘由。

　　2025年1-2月份进口金额同比下降8。4%，较客岁12月份回落9。4个百分点（见图7）。从基数效应看，2024年1-2月份进口同比增加0。3%，较前值回升3。4个百分点，客岁同期基数走高是1-2月进口增速回落的次要缘由之一。

　　一是分地域看，对欧美、东盟出口韧性较强，“抢出口”效应仍存。因为基数效应对出口增速有部门影响，因而我们沉点阐发剔除基数效应后的两年平均增速变化。1-2月份出口两年平均增加3。9%，较客岁12月份回落6。8个百分点。此中，对美国、欧盟、日本、出口两年平均增加3。6%、-0。4%、-4。6%、4。8%，增速较12月份别离变化-0。1、-3。6、1。1和5。1个百分点（见图3）。对欧美国度出口增速根基取2024年12月持平，反映出“抢出口”效应仍然较强。新兴经济体中，对非洲、东盟、拉美、俄罗斯等地域出口两年平均增速别离录得9。9%、5。8%、11。6%、0。1%，较前值别离变化-4。0、0。2、-0。2和-13。1个百分点。此中，对非洲、拉美、俄罗斯等地出口增速有所回落，或取近期地缘变化较大相关。